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巴菲特不啻一次吐槽过航空公司这个营业模式，认为这门生意相等恶运，不仅需要握续多数老本进入，还相等相等难盈利，从航空业降生到1992年的80年里，好意思国通盘航空公司的利润总数为零。辱弄航空业独一改进的家具是花生和饼干，还援用了维珍航空创举东谈主布兰森的话，“先成为亿万大亨，再买一家航空公司，就能变成百万大亨”。
巴菲特为什么投资航空股？
从巴菲特投资航空股的阅历来看，倒也不枉他对这个行业的厌恶。1989年投资全好意思航空（US Airways）优先股，一度濒临血本无归，握仓暴跌约70%，终末在1998年拼集回本（年化约9%），但他仍视其为失败投资；2016年到2020年再一次加大对航空股的投资，握仓最高妙100亿好意思元，灾难碰上2020年的疫情大爆发，航空股暴跌，巴菲特也清仓了通盘航空股，赔本约40%，损失35-40亿好意思元，并在2020年股东大会公开承认“我错了，航空业的天下还是改换”。
那么问题就来了，以巴神这样的秉性，既然对航空行业这门生意如斯不看好，为什么还会屡次投资航空股呢？
尤其是在此前还是在全好意思航空的投资上碰到大折磨后，为何又在2016年到2020年狂妄投资航空股。巴菲特细目不是知行不一的投资者，是以投资航空股一定不是手痒，更可能是他看到了航空行业还是发生了什么改换初始具备投资者价值。
事实很可能亦然如斯，因为背面芒格帮老巴清晰过一次，即是航空业过程惨烈的价钱战行业聚会度大幅度擢升后再一次进入培植期，加上企业估值也豪阔低廉，巴菲特就下手了，把好意思国前几的航空公司齐买了。
虽然从服从来看，巴菲特的这一次投资碰到吃瘪，最终赔本出局，但客不雅讲，主要照旧因为疫情原因所致，他是因为看不剖析疫情的终端才接纳清仓，但此前下手时的逻辑并莫得问题，航空行业的竞争步地变好后，航空公司的盈利才调确乎彰着擢升了，巴菲特此前重仓的那些航空公司好多齐走出了扯旗放炮的大行情，巴菲特妥妥的割在最底部了。
很光显，巴菲特的这一笔来回是典型的看对却莫得作念对。
只可说巴神终究不是简直神，是东谈主就会出错。
HALO金钱
是以，照旧那句话：莫得什么是一成不变的，投资里也不存在全能公式，营业模式诚然进攻，但此一时物是东谈主非，一样的行业，一样的企业，投资价值可能也即是十足不同的。
就像这几年，华尔街瞬息流行起了一个叫HALO的投资宗旨，兴致是Heavy Assets, Low Obsolescence，即重金钱和低淘汰率。
虽然航空行业的营业模式确乎拉垮，高固定成本加低订价权、强周期性与相等脆弱性、高进入与低护城河。但换个角度看，你难，别东谈主也难，航空行业何尝又不属于HALO营业模式呢？
妥妥的重金钱行业，也恰是因为超高的重金钱模式，行业的淘汰率也相等低，这样多年了，还活着的也即是那些航空公司了，基本莫得什么新玩家，行业也少量有什么新的模式改进。
一定要说污点的话，即是航空行业比拟其他HALO类型企业竞争壁垒息争放现款流少了一些，但跟着市集聚会度擢升，行业竞争步地好转，这两个污点也能缓缓取得改善，行业里公司的日子也会缓缓好过一些。
有了这样的宗旨后，再来望望面板产业就会好结实得多。
从营业模式而言，说面板行业是垃圾行业也不为过，典型的重金钱投资行业，行业技巧迭代又相等平素，卑劣又是周期性相等强的破钞电子行业，导致行业本人也有相等强的周期属性，服从企业老是要花巨资在技巧研发和产能成立上，然后每一次技巧迭代后又要重新投线，旧产线则快速贬值，酿成 “投线 — 折旧 — 再投线” 的轮回，险些是天生的老本黑洞。
要津面板行业同质化又很高，2B属性导致其不具备品牌溢价，上游被劝诱卡脖子，两端挤压。追想下来即是重金钱 + 强周期 + 同质化 + 上游被卡 + 卑劣被压 + 技巧迭代快 + 低现款流。这也就决定了行业历久的老本文告率不会顺眼，跟航空行业有的一拼，甚而比航空行业还恶运，因为技巧迭代更快（不外航空行业受黑天鹅身分影响多一丝），但归正齐不错归为巴菲特口中的 “价值废弃型行业”。
历久来看，这样的行业莫得太大的投资价值。
好在变化才是独一不变的事情，时移势迁，行业竞争步地的变化让面板行业的投资价值缓缓发生了一些改换，它其实也不错归为HALO金钱宗旨，即重金钱和低淘汰率。
面板产业初始具备投资价值
重金钱好结实，一条高世代线的投资即是几百个亿，但低淘汰率可能好多东谈主就会以为无法秉承，毕竟齐知谈面板产业的技巧迭代很平素，比如技巧阶梯上，从最初始的CRT到LCD，再到OLED，当今又有Mini LED和Mirco LED，平素更替的技巧阶梯迭代不仅意味着企业永恒要进入多数的资金在技巧研发上，更是意味着此前的产线投资很可能面对作废的问题。
此外，跟硅晶圆近似，面板的出产尺寸（行业里称为世代）也在胁制变大（这样切割出来的面板就越多），行业为了降本增效胁制擢升尺寸，也即是胁制往高世代鼓吹，比如当今最主流的LCD技巧，就从最初始的1代线升级到了当今的10.5代 。跟技巧阶梯一样，高世代关于低世代的替代，不仅意味着研发资金和新产线的成立进入，也会导致旧产线握续贬值。
也恰是面板行业的这种高进入和强周期属性，给了后发国度逆袭的契机，因为后发国度不错通过国度产业扶握的花式进行逆周期投资，最终完成对前排厂商的逆袭，日本对好意思国的逆袭是如斯，韩国对日本的逆袭雷同，中国对韩国的赶超也大差不差。天然了，愈加客不雅的说法应该是，好意思国事技巧着手地，日本是产业化起先，韩国事范围化岑岭，中国事面前产业中心，况且能够率是最终的产业中心，至少在当年20年里，面板产业中心齐将是中国。
好在技巧和世代的迭代有望缓缓进入清静阶段。
最初是技巧阶梯迭代上，虽然OLED被认为是下一代技巧中枢，韩国厂商也缓缓退出LCD产业聚会资源在OLED技巧上，但骨子上玄虚技巧和成正本看，LCD依然极具竞争力，尤其是在大屏边界，OLED思要完成对LCD的全面杰出至少当年5年内依然很难很难，LCD在当年几年内依然会是面板行业的主流技巧阶梯。
另外，即是谢世代上，基本上10.5代还是缓缓贴近物理极限了，再往上扩基板尺寸边缘效益极低、投资文告相等差，当年几年内很可能就这样了，行业更可能转向更适配超大尺寸切割的新世代打算。
这也就意味着，人人LCD面板行业有望在2026年崇拜告别长达十余年的产能推广与恶性价钱竞争，进入以供给刚性松开、需求结构优化、老本开支回落、折旧成本下步履中枢的全新发展阶段，在人人LCD市集基本被京东方、华星光电和惠科三家主导的情况下，它们有望迎来阶段性的好意思好时光，能够率几家公司会酿成认识，以利润导向而非坏心竞争，以此休养稼动率，初始松开人人供给，收尾价钱，“以价换量”的骄贵滋长模式缓缓向利润为中枢的感性计算滚动。
至于需求方面，虽然好多东谈主牵记电视机销量放缓的影响，但从2025年数据来看，并莫得市集思象的那么悲不雅，2025年人人LCD电视面板出货2.58亿片，同比增长2.9%，出货面积达1.91亿平方米，同比增长4.3%。
具体到2026年，还有好意思加墨天下杯备货的利好身分刺激，重叠以旧换新战术不息、AI PC与AI裸露器换机潮驱动，人人LCD面板需求面积有望增长5%以上，其中大尺寸面板需求增速领跑，65英寸及以上超大尺寸面板出货量同比增速超15%，北好意思市集大尺寸家具销量同比增幅有望达到45%。至少保握低速增长照旧可期的。
若是这种推演培植，就行业几个公司的估值和股价位置，无疑将有宏大的预期差，这种预期差将跟着行业竞争步地的缓缓开畅而培植，行业有望进入史诗级别的超等周期，这个时刻，即是关切面板行业最佳的时机，接下来新动力正前哨也会笼罩一些面板龙头企业。
株连裁剪 | 陈斌
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